黄金飙升后另一面：美元在全球储备中的地位降至数十年来最低

美元在全球储备中的地位降至数十年来最低

2025年，美元指数在全球市场经历了艰难的一年，全年累计暴跌9.4%，创下自2008年以来的最差表现，这种持续的下跌并非偶然，而是受美国总统特朗普贸易政策的扰乱和美联储政策操作的双重影响，特朗普的关税政策不仅扰乱了全球贸易格局,更直接冲击了美元汇率的稳定性。

展望2026年，全球宏观策略师Garfield Reynolds指出，美元面临进一步下跌的风险，主要金属价格的异常上涨，尤其是黄金、白银和铜，向美元发出了不祥的信号，黄金价格在2025年飙升了65%，创下自1979年以来的最大涨幅，这种趋势与历史上美联储紧缩政策前的黄金牛市形成了鲜明对比，值得注意的是，黄金在主权储备中的地位正在显著提升，而美元在全球储备中的占比却下滑至略高于40%,创下数十年来的最低水平。

去年初特朗普关税冲击引发的美元暴跌，其合理性得到了美国短期收益率溢价下滑的验证，而随着美联储在2025年两次降息，全球多数央行也纷纷选择维持利率不变或采取宽松货币政策，这使得全球利差料进一步收窄,为美元的进一步贬值提供了更多因素。

美元还面临着美国债务负担不断膨胀的担忧，以及特朗普任命更倾向于鸽派的美联储主席接替现任主席鲍威尔的可能性，这些因素都在侵蚀美元的公信力，Reynolds特别指出，黄金价格的飙升不仅反映了美元的基本面脆弱性,也揭示了美元在全球储备体系中的地位正在被其他货币逐步取代。

除了黄金，白银和铜的价格表现同样令人瞩目，2025年白银价格跃升近150%，而铜价格则增长超过40%，这些数字凸显了市场对美元及其主要对手货币普遍存在的焦虑，尽管美元在去年岁末展现出一定的韧性，但这种韧性很大程度上归功于欧元、瑞郎和其他主要货币的表现不佳，当时市场给人的感觉是，几乎每一种主要货币都面临着自身的困境，包括法国和英国的预算问题、澳大利亚的高通胀以及日本在货币政策正常化进程中的缓慢步伐。

这种困境或许也为贵金属价格（以美元计）以及美元兑任何能够摆脱自身困境的非美货币的汇率进一步下跌奠定了基础，欧元兑美元在2025年难以突破1.20关口，但如果利率演变符合预期（即欧洲央行维持不动，而美联储至少再次降息），这将为欧元兑美元汇率进一步升高到1.30美元提供空间，这种走势上一次出现在2014年欧洲央行转向负利率并扩大量化宽松（QE）刺激经济之前。

澳元和日元的交易价格目前也远低于它们的长期平均水平，而人民币看起来也被低估，尽管美元走软的情况有可能继续集中在黄金、白银和其他看似替代货币的资产上，但更有可能的结果是，一种或多种常规主要货币开启新一轮涨势,从而导致美元更广泛地贬值。

美元在全球储备中的地位降至数十年来的最低，这不仅是2025年黄金飙升的直接后果，更是全球宏观经济格局变化的体现，美元的命运将继续取决于美联储的政策选择、全球债务走势以及国际政治环境的变化，但无论如何，美元的公信力已经受到严重侵蚀,而其他货币的崛起趋势可能将进一步削弱其全球主导地位。