年内19例！债券承销为何频被交易商协会“点名”？

年内19例！债券承销为何频被交易商协会"点名"？

近年来,债券承销环节的违规操作频频成为交易商协会的监督重点，2023年以来，交易商协会持续加强对债券承销业务的全流程监督，年内已累计披露19例违规处罚或自律调查案例，这一现象引发了市场对债券承销行业规范化发展的深思。

违规现象频发：承销机构的"隐形乱象"

债券承销业务作为银行间债券市场的重要环节,其规范性直接关系到市场健康发展，近年来，随着债券市场规模扩大、承销机构数量增加，违规现象呈现"隐形"性特征，部分承销机构通过低价承销、返费、自融等手段，在市场竞争中占据优势，扭曲市场价格，损害其他投资者的利益。

具体来看,"返费"操作表现得尤为突出，承销商或发行人向投资人支付好处费，诱导其以更高价格或更低利率购买债券，这种行为不仅损害了市场公平竞争的秩序，也对债券发行价格形成虚假波动。"低价承销"同样成为常见问题，部分承销商为了获取业务，不惜以低于成本的价格承揽项目，再通过后续服务或其他方式进行收益移植，严重破坏市场正常竞争秩序。

"自融"行为则更为隐蔽，发行企业通过自身关联方认购债券，或借助结构化产品进行利益输送，制造虚假市场需求，去年8月，交易商协会就曾曝光多起"自融+代持"、"隐蔽性返费"等违规行为，充分显示了这种违规模式的顽固性。

监管力度加码：规范市场秩序的多维推进

面对持续发酵的违规现象,交易商协会采取了多维度的监管措施，自2023年起，协会开始对承销业务进行全流程监督，并于2025年6月发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》，明确禁止低价承销费、低价包销、拼盘投资、利益输送等违规行为。

协会还加大了对承销报价的规范要求,2025年7月30日发布的《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》，进一步细化承销报价管理要求，为未来可能的承销报价管理办法奠定基础。

在自律机制方面,交易商协会不断扩展名单，要求各机构严格遵守《非金融企业债务融资工具承销机构自律公约》，截至目前，已有168家机构签署该公约，其中包括多家银行机构，2025年新增签署机构15家，显示出监管机构对行业整体合规能力的持续关注。

未来格局：监管与合规的双重推动

展望未来,债券承销行业的格局将更加严格，交易商协会明确表示，将持续加码监管力度，特别是在承销报价、价格指导、自律调查等方面加强监督，违规机构将面临更严格的惩戒措施，根据相关规定，若机构连续两年被评为D类，其主承销业务资格将被取消，2025年市场评价中，已有多家机构被评为D档，这预示着监管的强硬态度。

在行业内部,券商和银行等承销机构正在重新审视业务策略，尽管短期内"低价承销"等策略仍在市场中存在，但行业内人士普遍期待未来的承销报价能逐步提高，随着监管力度的持续加码，机构债券承销业务的新一轮格局重塑已迫近。